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美國(guó)，舊金山——過(guò)去幾年，職業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)公司LinkedIn拿出了越來(lái)越多的股票作為員工的薪酬。

2014年，LinkedIn向員工發(fā)的股票價(jià)值3.19億美元，占到了公司營(yíng)收的14%；2015年，這個(gè)數(shù)字上升到了5.1億美元，或者說(shuō)公司營(yíng)收的17%。當(dāng)時(shí)，這些數(shù)字很大程度上都沒(méi)有引起自華爾街的關(guān)注。

這種態(tài)度或許正在發(fā)生變化。

眼下，LinkedIn正在籌備，將于下周發(fā)布最新的季度收入情況，華爾街對(duì)這家公司發(fā)給員工的股票越來(lái)越抱著審視的態(tài)度，特別是在LinkedIn預(yù)測(cè)今年的增長(zhǎng)放緩、股價(jià)已經(jīng)開(kāi)始下跌之后。

花旗集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)分析師馬克·梅（Mark May）在一份研究紀(jì)要中寫(xiě)道，硅谷這家公司基于股票的薪酬為對(duì)LinkedIn“保持謹(jǐn)慎態(tài)度提供了額外的理由”。

這個(gè)問(wèn)題并不僅僅只限于LinkedIn公司。隨著本周一科技公司進(jìn)入公布收入的季節(jié)，投資者們正在對(duì)許多科技公司基于股票的薪酬給予更多的關(guān)注。

日子好過(guò)的時(shí)候，員工股票形式的薪酬基本上沒(méi)有受到過(guò)質(zhì)疑，因?yàn)檫@種舉措理論上讓員工的利益和公司的業(yè)績(jī)保持了一致。這種做法技術(shù)上屬于公司的一項(xiàng)支出，但在繁榮時(shí)期，華爾街關(guān)注的焦點(diǎn)一般都放在一家公司刨除了這項(xiàng)支出之后的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)上。

但今年，公開(kāi)上市的科技公司在股市上經(jīng)歷了一段比較而言更動(dòng)蕩的日子，導(dǎo)致投資者們開(kāi)始更加密切地關(guān)注這些公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。這種審視意味著審查公司收入情況的時(shí)候會(huì)把基于股票的薪酬支出包括在里面。因此，把這項(xiàng)支出的因素考慮進(jìn)來(lái)之后，特定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如收入和利潤(rùn)率，將不可避免地顯得更難看。

科技公司一直鶴立雞群，在向員工發(fā)股票方面最慷慨。研究公司Equilar提供公司高管、董事會(huì)以及公司薪酬方面的數(shù)據(jù)。根據(jù)它的數(shù)據(jù)，2014年標(biāo)準(zhǔn)普爾1500公司向公司高管、員工發(fā)放的受限股數(shù)量中位數(shù)是450,198股，但科技公司向員工發(fā)放的受限股卻達(dá)到了798,000股。

蘇格蘭皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）在最近的一份紀(jì)要中寫(xiě)道，因?yàn)檫@個(gè)原因，出現(xiàn)了“投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司基于股票的薪酬關(guān)注水平上升的現(xiàn)象”。

馬哈尼在一次采訪中稱，基于股票的薪酬可能導(dǎo)致一家公司的收入數(shù)據(jù)“質(zhì)量遭到扭曲”，導(dǎo)致“它們看起來(lái)比實(shí)際上顯得更強(qiáng)勁”。

馬哈尼明確指出，Twitter、LinkedIn、Yahoo和阿里巴巴都是高度依賴?yán)霉善毙问街Ц秵T工薪酬的科技公司。他在一份報(bào)告中寫(xiě)道，Twitter過(guò)去兩年中基于股票的薪酬平均占到了公司營(yíng)收的39%，是所有互聯(lián)網(wǎng)公司中最高的一家。

LinkedIn的股價(jià)今年已經(jīng)下跌了48%左右，這家公司沒(méi)有回應(yīng)要求發(fā)表評(píng)論的請(qǐng)求。今年股價(jià)下跌了20%以上的Twitter同樣沒(méi)有回應(yīng)置評(píng)的請(qǐng)求。

另外一家基于股票的薪酬受到華爾街分析師們審視的科技公司是銷售人力資源及財(cái)務(wù)管理軟件的公司W(wǎng)orkday。據(jù)麥格里集團(tuán)（Macquarie Group）分析師莎拉·亨德萊因（Sarah Hindlian）稱，這家公司預(yù)計(jì)將在2017財(cái)年將股票薪酬提高約48%，比營(yíng)收預(yù)計(jì)值的增速還快。

亨德萊因?yàn)榱苏f(shuō)明基于股票的薪酬支出如何影響一家公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，稱Workday公司2017財(cái)年的利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將在負(fù)25%左右。但一旦刨除這家公司3.7億美元基于股票的薪酬，它的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率就會(huì)改善不少，接近零。

Workday公司龐大的基于股票的薪酬一直是亨德萊因預(yù)測(cè)這家公司股價(jià)的一個(gè)因素。上個(gè)月，她預(yù)測(cè)，Workday公司的股票交易價(jià)將從目前77美元每股的價(jià)格下跌到49美元。她對(duì)這只股票的建議是賣出。

亨德萊因稱，雖然各公司大量采用股票形式支付員工薪酬合情合理，但一旦股票開(kāi)始下跌，這種做法就會(huì)變得很嚇人。亨德萊因說(shuō)：“特別是軟件公司，可能會(huì)面臨一流銷售人員、工程師和開(kāi)發(fā)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏┕蓛r(jià)下跌，員工們就會(huì)感覺(jué)降了工資?！币荒甓嘁郧?，她就曾經(jīng)對(duì)LinkedIn公司基于股票的薪酬的使用情況拉響過(guò)警報(bào)。

“到了一定的階段，管理層為了避免員工流失，可能會(huì)感受到拉升股價(jià)的壓力，”亨德萊因說(shuō)，“而這最終可能意味著公司的管理目標(biāo)和股東的利益變得不再一致?！?

Workday不愿意發(fā)表評(píng)論。

各家公司批準(zhǔn)額外發(fā)放股價(jià)支付員工和管理層薪酬的時(shí)候，還會(huì)導(dǎo)致“稀釋”，或者說(shuō)導(dǎo)致新股發(fā)行時(shí)，一家公司股東持股價(jià)值的下降。這種效應(yīng)眼下正在推動(dòng)華爾街其他一些人開(kāi)始調(diào)低對(duì)一些科技公司股價(jià)的預(yù)測(cè)值?；ㄆ旒瘓F(tuán)的馬克·梅本月調(diào)低了谷歌、Facebook、亞馬遜、Netflix、eBay、雅虎和Twitter等公司的目標(biāo)價(jià)。他說(shuō)，目的是為了“充分納入未來(lái)作為員工薪酬的一部分而發(fā)放的股票可能導(dǎo)致的稀釋效應(yīng)”。

面向股東就公司治理事宜提供建議的ISS企業(yè)解決方案集團(tuán)（ISS Corporate Solutions）董事總經(jīng)理約翰·羅（John Roe）說(shuō)，市場(chǎng)趨于疲軟之后，投資者在很多方面的眼光都變得越嚴(yán)格，高度依賴股票發(fā)放員工薪酬的科技公司面臨著的越來(lái)越嚴(yán)格的審視只是其中的一個(gè)方面。

他指出，一些股東已經(jīng)提交了建議，要求各公司考慮股票回購(gòu)對(duì)公司收入的影響，要求它們明確公司高管是否通過(guò)改善業(yè)績(jī)、或者通過(guò)減少已發(fā)行股票的數(shù)量增加了公司的收入。

“出現(xiàn)更多的動(dòng)蕩、市場(chǎng)下行的時(shí)候，人們會(huì)看到外界對(duì)公司某些特定做法的關(guān)注加強(qiáng)了。”羅說(shuō)，“依賴股權(quán)薪酬或許一直是人們擔(dān)心的問(wèn)題之一，但近來(lái)的事情放大了這種憂慮情緒?！?